8月10日搜狐发布财报，2020年第二季度，总收入4.21亿美元。归于搜狐公司的非美国通用会计准则净利润为1200万美元，较一季度和去年同期都大幅增长，实现扭亏为盈。

这家1998年创办、2000年上市的公司，走过22年的风风雨雨。作为中国第一批互联网公司的代表之一，张朝阳正在带领搜狐重塑业务，开启新一个上升通道。

两年的功夫亏损不断收窄，断舍离是搜狐价值回归的第一步

何谓重塑？从止损说起。综合近年的财报数据，2018年Q4到2019年Q4，两年不到的功夫，搜狐的亏损不断收窄——

2018年Q4亏损5100万美元，2019年Q1亏损5200万美元，2019年Q2亏损3200万美元，2019年Q3亏损1700万美元，2019年Q4盈利700万美元，……

可以看到，2019年全年，搜狐集团亏损从2018年的2.07亿美元减少到2019年的9400万美元，减亏达54.59%。这其中，张朝阳对搜狐的断舍离，起到了重要作用。从私有化畅游，到潜在可能出售搜狗，再到公司的开源节流，张朝阳还亲自一线直播带货助力搜狐视频……

不得不说，这是搜狐价值回归的第一步。很长一段时间以来，搜狐的市值被严重低估，不排除有市场看不懂搜狐业务结构的原因。这像极了2018年的网易，当时业绩面临瓶颈。网易做了减法，漫画、直播、金融等业务舍掉，还出售全国第二大跨境电商的网易考拉，把业务聚焦到游戏、教育等主要方面，后来的故事大家都知道了：网易股价重回上升通道，利润率得到改善。当下的搜狐，把自己的注意力拢聚到内容、游戏两大主力业务上，已经有花旗、交银国际、高盛等机构上调搜狐目标价，从原来的7.70美元，调到了23.16美元。

搜狐的“戴维斯双击行情”之光，要靠内容和游戏来破题

金融圈有一个术语：戴维斯双击，是由戴维斯家族中斯尔必·库洛姆·戴维斯所提出，具体指购买低市盈率、低盈利的股票，等待行情转暖，享受公司盈利增长以及市盈率提升的双重收益。搜狐被低估，其实已到了戴维斯双击行情之光就要显现的阶段。

可以和新浪作个比较。尽管二者从营收、净利来看均相差无几，甚至搜狐在某些业务数据上表现好于新浪。但从估值来看，搜狐7.82亿美元的身价和新浪26.08亿美元的身价相比，相差近4倍；其股票价格，一段时间来也和新浪相差1倍左右。换个算法，2020年8月上旬搜狐的市值仍然仅在7-9亿美元之间，这都低于搜狐所持有的流动现金的13.5亿美元。

要获得“戴维斯双击行情”之光，搜狐得靠内容和游戏来破题。私有化畅游，将游戏业务的全部利润纳入麾下，强有力地提升了搜狐的利润水平。毋庸置疑，畅游一直是搜狐的现金奶牛。最新财报显示，2020年Q2，搜狐的在线游戏业务在美国通用会计准则下的毛利率为77%，显著高于其他业务的毛利率。而在内容上，搜狐是在中国长期领先的媒体、视频互联网公司。如今又用直播的各种创意活动打破圈层，包括直播带货、直播高端访谈、直播突发事件等等，有了直播以及社交业务上的探索，媒体和视频被双向打通，使得搜狐的内容有了新的爆发力。

媒体与视频的商业化，加码游戏的吸金效应，或可成为搜狐下一步的炼金术

收入结构也证明，搜狐的媒体与视频正在取得新的成效。2020年第二季度的总收入为4.21亿美元，其中在线广告总收入为2.79亿美元，在线游戏收入为1.06亿美元，其他收入为0.37亿美元。疫情后时代与复工交织震荡的Q2，搜狐品牌广告收入逆势大增48%，就是因为正在加强搜狐新闻和短视频的算法，通过产品创新做大平台。同时呈现媒体与视频商业化特点的直播涵盖了美妆、养生、情感、母婴、旅行等多个领域，5G、财经等各类峰会和抗疫期间的医疗健康科普直播、正在进行的“狐友国民校草大赛”等活动……这就极大了扩展了媒体与视频商业化的想象空间。

如果说媒体与视频的商业化是搜狐炼金术的其中两招，那么游戏的吸金效应就是第三招。放手搜狗暂且不说，仅仅是私有化畅游，就是一个双赢的策略。对畅游本身而言，可以更好的苦练内功、推出更多更好的优质游戏产品。而搜狐也可以获得一条最赚钱的业务线，并且让媒体与视频业务线，为畅游的游戏推广加码。

需要注意的是，8月6日下午，“Charles的好物分享”第三期开播，作为搜狐的创始人和执掌者，张朝阳在搜狐视频上直播做饭，现做家乡陕西名小吃油泼辣子，同时推荐与“吃”相关的实用好物。早在2020年6月，搜狐直播就已经开启。7月，张朝阳还与“姐姐”伊能静、刘敏涛一起直播“姐姐的好物推荐”，《无价之姐》加上《红色高跟鞋》重现江湖，乘风破浪的姐姐与CEO破壁携手……假如要总结电商直播火热的2020，搜狐的特色是什么？可能就是四个字，价值直播。目前，搜狐旗下的在线娱乐直播平台“千帆直播”也已经纳入到搜狐视频。在张朝阳看来，直播不仅仅是带货，更是要带知识、带价值、带平台，与传统的秀场直播、带货直播做差异化竞争。这样其实可以让搜狐避免直播这个细分领域“热得快也冷得快”的弊病，尽可能发挥长尾效应。

短视频、长视频与直播融合，就可以在DAU以及用户成长上创新，进一步加强用户粘性，这或许能为搜狐媒体属性基础的品牌广告收入带来持续增长。如果媒体视频业务本身实现盈利，并且辅助游戏业务，畅游又进一步贡献盈利，上市20年后的搜狐，就可以实现焕然一新再出发。再加上，出售搜狗获得超过12亿美金还可以追加媒体、视频的建设投入，畅游如果在亚洲上市，搜狐的价值就会进一步回归到正道上，被巩固和加强。继续在中国互联网阵营中乘风破浪，也就指日可待了。