Snap近期公布了2019年第二季度财报。数据显示，snap二季度营收为3.88亿美元，亏损2.55亿美元，营收和亏损较之第一季度双双收窄，用户量以及日活也创出新高，不乏亮点。

可对于经历了大起大落的snap而言，重新找到方向还是无法使自己一举扭转。外部Instagram和tiktok的竞争，内部管理层出走以及自身模式带来的隐患，这些都给snap的未来发展蒙上一层阴影。

高开低走的snap，根基不稳

2017年3月3日，snap正式挂牌纽交所，开盘后股价飙升至24美元，上涨40%。当时的snap估值高达240亿美元，是2014年阿里巴巴上市后美国最大规模的IPO。

可在准备IPO的过程当中，snap的盈利以及用户增长两大问题始终在被投资者牢牢抓着：2016年亏损3.73亿美元，15年同期亏损5.15亿美元；2016年第四季度用户增长开始放缓，竞品出现带来的竞争，这些使得snap经常处于质疑声中。

周线图来看，上市前两年的snap确实没能摆脱中期下行的格局，一路跌至2018年年底的4.74美金，才将将止住。

尽管当时snap在招股书当中有79次都在强调自己是一家“相机”公司，可但凡具备社交属性的产品都无法避免被拿来和Facebook作比较。最不幸的是，这种比较和snap产品的创新以及特性本身密切相关。

Facebook是模仿也好抄袭也罢，当时snap的很多核心功能，在Facebook、Instagram、Whatsapp、Messenger上均已经具备，无法一枝独秀。

Ins在17年年初增添了stories的功能，它允许用户添加多张照片和视频，创建属于自己的精选集，完全就是抄袭snap的同名功能。但snap却毫无办法，甚至ins每天有超过2亿的用户使用此功能，远超snap的1.61亿。

而snap核心的“阅后即焚”以及“创意滤镜”在当时也并非无法突破的技术，被效仿并且推广之后，snap的下载量跌了22%，ins则是同期大幅增长。

DAU增长率方面，snap已经从14年12月的92%，跌至16年12月的46%，17年第一季度则是来到了36.1%。上市后，用户增长的崩塌也让snap成为了当时各大机构争相做空的企业。

Snap发展初期的用户增长导致其成本的不断抬升，用户数增加与成本增加的矛盾是个大问题。付给谷歌Google Cloud和亚马逊AWS的云服务费用，未来五年内会多达20亿美金，而且snap在每个用户身上赚取的利润均为负数，这还没有计算支付给员工的工资、办公等费用的支出。

Facebook拥有自己的数据中心，云服务方面的成本很稳定。相对而言snap的成本较为弹性，很有可能会随着用户数和营收的增长而大幅飙升。

而且Facebook可以通过提升ARPU（平均每用户营收）的方法来弥补成本，比如2016年第四季度，Facebook每用户成本同比增长了7.4％，但其每用户营收同比增长了27.5％，这一差距促使该公司全年利润达到102亿美元。

但snap却不行，尽管他的主要营收来源也是广告，却不同于Facebook这种基于人群属性的广告分发模式。而且snap的创始人斯皮格尔也非常反感对用户进行数据挖掘、贴标签等方式来进行优化处理的商业模式，这使得snap大部分广告业务难以量化规模。

自身在用户数与成本间、盈利模式与产品模式之间本就存在着难以调和的矛盾，再加上它又无法避免的拿来与Facebook等巨头做比较。那么被做空就成为了理所当然的事情，这也是snap上市之初就跌跟头的原因。

高开低走，成长艰难。

长期调整后的snap，终有抬头趋势

出师不利导致整个2018年，snap都被增长瓶颈所困扰。DUA持续负增长、商业模式不成熟，导致股价一路跌到谷底。

进入2019，得益于安卓应用更新以及新滤镜的出现，snap终于扭转了用户负增长的局面，股价也一度回暖。Q2用户单季度突破1300万，股价暴涨19%，回到了17.6美金一线附近。

可面对Facebook以及ins的带来的竞争压力，snap以及 Pinterest等独立社交应用得不到好的生存环境。这种挤压表现在用户增长延续以及商业化上，对股价而言，始终是一颗定时炸弹。

首先是用户情况：

SnapQ2用户突破性增长了1300万，总体实现2.03亿DAU，但安卓更新以及滤镜创新的方式能让这种增长维持多久显然是未知数。如果用户增长要被产品功能创新带着走，这对企业而言也不是个好迹象，只能说明产品本身增长动力不足，更何况这些创意随时面临着被效仿的可能性，snap的护城河非常狭窄。

分市场来看，snap目前在北美市场DAU为8300万，Facebook则是1.87亿用户，定位为年轻人的snap潜在用户也比不过后者。调查显示，snap的大多用户都是30岁以下，而这其中还有一部分人使用的原因是：自己的父母并没有安装snap。

欧洲市场，snapDAU同比增量为5%，达到6400万。同期的Facebook欧洲地区DAU高达2.86亿。

其他地区，snap增速同比达到21%，DAU也达到5600万，但Facebook同期在北美欧洲以外的市场DAU高达11.41亿。

可以看出二者根本没有可比性。理论上而言，海外市场是一块大蛋糕，但整个2018年snap似乎都是在梦游，在远远没有饱和的海外市场竟然几乎无明显增长，这让投资者感到困惑，是水土不服还是推广较少？其实就是因为产品本身增长动力不足，喂到嘴边的食物吃不下去，本质上的问题。

再来看看商业模式：

Snap Q2 ARPU（收入/DAU）为1.91美元，其中北美地区3.14美元，欧洲地区0.95美元，其他地区为1.2美元。

同期Facebook数据，Q2 ARPU 为10.64美元，北美地区43.4美元，欧洲地区14.37美元，海外为4.18美元。

能看出来，同样以广告为主的商业模式，二者在变现效率上非常悬殊，Snap的变现效率目前基本等同于微博，今年Q1，微博营收3.99亿，DAU 2.03亿，ARPU 1.97美元。

19年第二季度snap营收达3.88亿元，同比增长48%。这得益于广告流程、销售团队以及算法改进等一系列举动。

营收成本方面，snapQ2为2.08亿美元，同比增长13%。占营收比重也由上年同期的70%下降为54%。

费用方面，snapQ2研发费用为9100万美元，销售费用8100万美元，管理费用8700万美元，三项支出较之上年同期增长5%。

Q2 调整后EBITDA亏损为7900万美元，亏损率20%，上年同期调整后EBITDA亏损则是1.69亿美元。

能看出来，经过一系列调整后的snap有了一些进步，这是它能够重拾涨势的主要原因之一。可用户以及商业模式方面的硬伤还是没能得到解决，无法让人看到清晰未来。

面对竞争对手，三大危机并存，snap未来迷雾重重

上市后的snap无疑被市场放大了很多，一举一动都被牢牢盯紧。而在创造了堪称神话般的IPO之后，高开低走的snap显然无法让投资者满意。

面对竞争时snap似乎也全面落入下风，四面楚歌。其中主打图片社交的ins以及短视频社交的tiktok都是snap的主要对手，它们之间的竞争在未来也一定会进一步白热化。

首先是用户规模以及创新能力。Snap仅仅有2.03亿用户，ins则是达到10亿，日活账号5个亿。在snap做出重大改变前，大量用户流向ins，在这一点，背靠Facebook的ins在技术支持以及用户导流的优势更大。

最重要的是，ins可以轻易模仿snap的功能创新，二者之间无差别的“阅后即焚”给snap泼了一盆冷水，无论ins的做法是否人道，但商业竞争就是你死我活的战场，这无可厚非。

其次是短视频领域。推出短视频后的snap自然会把tiktok纳入自己的竞争名单当中，但它距离后者还是有着不小的差距。Tiktok在短视频领域与社交领域的ins几乎处于同等地位，背靠字节跳动以及抖音APP，tiktok在短视频运营上经验丰富，商业化也更为成熟，电商变现方面，后者已经遥遥领先。

截止到2019年2月，tiktok在印度的下载量就已经超过2.4亿次。新兴市场上，tiktok的发展显然更贴近本地发展，snap想要进行拓展并不容易。

最后是亏损收窄，但短期却很难看到盈利。Snap近期完成了扭亏为盈，但亏损和营收相差无几，这表明snap的费用增长于营收增长保持同步……营收在增长的同时成本也在不断提升。

那么如何降低费用支出，真正实现盈利将会成为snap近期的大难题，这也是股价能否真正在中期格局重拾涨势的关键所在。

不过从近期的财报来看，snap未来想实现真正的盈利还是有些困难，这与它的商业模式息息相关，为了扩大营收而进行的商业广告改革，导致营销费用高居不下，甚至一度上涨。

那么对于snap而言，实现营收多元化或许会成为自己唯一的救命稻草。毕竟DAU是不会因为新版本新滤镜就一直持续增长的。

2018年后期，snap开始发展原创剧情和游戏平台，尽管目前还处于起步阶段，但若是给予足够的重视，这些新模块都有可能导致snap未来营收进一步增加。

两年的增长乏力无法抵消，竞争对手的包围几乎使得snap毫无还手之力，再加上自身模式存在的隐患，Snap的未来可以说是迷雾重重，如果未来几个季度当中，snap无法提供强劲的数据支撑，那么资本市场很可能会将它进一步打压。

现在对于snap来说，正是重新抬头的关键时刻，自身改革能否成功，外部压力能否顶住？

做着“黑马梦”的snap，也该用行动来证明自己了！